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2022年1月18日，國內老牌IT外包公司軟通動力信息技術(集團)股份有限公司(簡稱“軟通動力”)通過證監會IPO(首次公開募股)注冊申請，將于創業板上市。

說起軟通動力，資本市場并不陌生。早在2010年，軟通動力就曾于紐交所上市，然而在2013年就因業績下滑股價暴跌選擇私有化退市。在美股退市后，軟通動力持續尋找回歸A股的機會，短短4年間進行了三次借殼重組。

2016年4月，軟通動力擬借殼上市公司皖通科技登陸A股，但受到政策等因素的影響，項目開始三個月后終止了重組。這是軟通動力的第一次嘗試。隨后于2017年10月，軟通動力選擇了紫光學大，收購股份比例為100%，然而此次重組仍以失敗告終。2019年4月，軟通動力再次借殼祥龍電業，因為種種原因僅半個月后重組事項就宣告終止。

屢戰屢敗，屢敗屢戰，在2022年初始，軟通動力終于達成了自己的A股夢，成功通過獲得創業板的IPO發行批文。這家迫切上市的IT外包公司到底成色如何呢？

知名股東云集，營收總額超百億

據智通財經APP了解，軟通動力的主營業務是為通訊設備、互聯網服務、金融、高科技與制造等多個行業客戶提供端到端的軟件與數字技術服務和數字化運營服務。

從行業地位來看，軟通動力的市占率行業領先。根據賽迪顧問發布相關報告，公司在2018年中國IT外包市場競爭力（發展能力和市場地位綜合比較）排名中位居第二；2019年中國保險行業IT解決方案市場主要廠商收入及市場占有率排名中位居第二；在2019年度中國銀行業IT解決方案市場主要廠商收入及市場占有率排名中位居第六。

從股權結構來看，軟通動力吸引了多家明星機構入股，包括云峰麒泰、春華秋實、達晨創投、紅土長城等知名私募公司，股東數量高達42家。其中，阿里巴巴入股的云峰麒泰持股3.89%，位居公司第七大股東。

據招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年1-6月公司營業收入分別為81.39億元、106.05億元、129.99億元及76.29億元，其中2018-2020年年復合增長率為26.53%，保持穩定增長；凈利潤分別為2.93億元、7.09億元、12.55億元及4.54億元，2018-2020年年復合增長率高達106.92%，增長迅速。

分項目來看，軟通動力的主營業務包括軟件與數字技術服務、數字化運營服務和智慧城市業務。其中軟件與數字技術服務是公司的主要收入來源，其根據客戶需求，提供針對軟件、信息系統、電子電路產品等的設計、開發、測試、運維、數據處理等全方位服務。于報告期內，該業務實現收入77.27億元、99.53億元、121.88億元及70.94億元，收入占比超九成。

（來源：招股書）

五成收入來自華為，償債能力弱于同業

優秀的業績增長離不開公司廣泛的客戶資源。公司在全球40余個城市設有近百個分支機構和超過20個全球交付中心，服務超過1000家國內外客戶，其中超過200家客戶為世界500強或中國500強企業。

公司主要客戶包括華為、阿里巴巴、騰訊、百度、中國銀行等大型知名企業。作為軟件和信息技術服務業的特點之一，公司主要客戶的收入占比與業務粘性較大。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司對前五名客戶的合計銷售收入占公司營業收入的比例分別為67.04%、68.55%、69.88%及65.46%。其中，對華為的銷售收入占營業收入的比例分別為53.38%、55.45%、55.53%及49.70%。

（來源：招股書）

如此重要的收入來源，軟通動力自然積極維護，在戰略上也與華為深度捆綁。2021年受到華為戰略轉型的影響，公司配合華為進行能力建設和人力投入。與此同時，為了進一步增加客戶黏性，公司更是針對服務華為的既有員工推出了專項激勵政策，增加了公司的資本投入。對于此次IPO，軟通動力表示，募投項目中的交付中心新建及擴建項目實施后，會進一步提升公司對華為的服務能力，可能導致公司對華為的銷售收入進一步提升。

不過從另一方面來說，這也再次提升了公司客戶集中度風險。雖然目前公司于華為合作穩定。但在中美貿易展打響之后，華為被美國列入“實體清單”，公司也與招股書中坦言，如若摩擦加劇，可能導致華為降低對公司相關服務的采購，使得公司存在銷售收入較大波動的風險。

對大客戶的依賴過高也使得公司的應收帳款逐年增加。其占營業收入的比例也由2018年的39.39%增至2021年1-6月的58.94%。其中，2021年1-6月對華為的應收賬款為14.56億元，占當期應收賬款的32.39%。

此外，除了對大客戶的依賴，公司業務的高速發展及規模的快速擴張都離不開資金的支撐，公司資金的短缺也開始逐步顯現。

據招股書顯示，公司的償債能力較同業為弱。2021年1-6月，公司的流動比率1.76%，速動比例1.60%，資產負債率51.31%，而可比行業平均值分別為3.24%、3.04%及33.89。這主要是由于其短期借款較多而導致流動負債水平較高，因而公司流動比率、速動比率低于可比上市公司。

（來源：招股書）

截至2021年6月末，公司的流動負債金額為42.89億元，其中最近12個月內需要償還的負債主要是短期借款19.03億元、應付職工薪酬9.15億元、合同負債3.09億元。

公司直言若客戶延長付款期限，或受限于融資渠道有限而不能及時進行融資，公司將面臨一定短期償債風險和流動性風險。而資金缺口或許就是公司迫切上市的主要原因。

數字化轉型加速，多項政策推動行業發展

近年來，隨著數字化轉型政策不斷深入推進，傳統行業轉型升級需求日益增長，中國企業的數字化趨勢逐步顯現。根據賽迪顧問預測，中國數字轉型支出將持續擴大，將由2019年的2.8萬億元大幅提升至2023年的5.2萬億元。

（來源：招股書）

而云計算、大數據、物聯網、人工智能、區塊鏈、5G、信息安全等新一代信息技術加速突破應用，也正推動軟件和信息技術服務業向更廣闊領域加速發展。2019年，全國軟件和信息技術服務業規模以上企業已超4萬家，軟件和信息技術服務市場規模達到1.19萬億元，預計到2022年將進一步提升至1.81萬億元。

（來源：招股書）

政策方面，國家也陸續推出多項政策來積極推動行業發展，包括《工業和信息化部關于印發軟件和信息技術服務業發展規劃(2016-2020年)的通知》、《產業結構調整指導目錄(2019年本)》、《國務院關于印發新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策的通知》(國發[2020]8號)等，都在積極推動我國軟件和信息技術服務業的快速發展，從而有力支撐了國家信息化建設。

整體來看，從行業來看，在數字化產業的加速發展中，軟件與信息服務業的市場規模加速擴張。行業需求的上升，帶動了軟通動力等行業頭部企業的業績增長。但就公司自身而言，其財務情況并不樂觀。此次上市，軟通動力能否在A股市場上取得滿意的結果？讓我們拭目以待。

本文來自“智通財經”，36氪經授權發布。