高盛：量化和大數(shù)據(jù)將在金融創(chuàng)新中崛起
來源：華爾街見聞 時間2016年03月22日 16:02:22
高盛指出，量化和基本面分析結(jié)合選股有利于為更細節(jié)的商業(yè)問題提供簡潔回答，這是通過數(shù)據(jù)取得超額回報的關(guān)鍵。大部分投資者只關(guān)心收益結(jié)果，并不關(guān)心收益從哪來。另外，替代型數(shù)據(jù)比如信用卡、谷歌搜索甚至衛(wèi)星圖像等約有10%的正確率。
本月稍早，高盛舉辦了第二屆創(chuàng)新研討會。針對金融產(chǎn)品創(chuàng)新，研討會得出“量化和大數(shù)據(jù)在投資中已然崛起”的結(jié)論。數(shù)據(jù)爆炸和計算效率成本的下降，支撐起大量創(chuàng)新投資方法（例如：網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)/替代性數(shù)據(jù)支撐新的財務(wù)模型）來獲得更有效的決策。
據(jù)1月貝萊德總裁Rob Kapito及董事長兼執(zhí)行長Larry Fink簽署的備忘錄顯示，貝萊德將兩個選股部門合二為一。其中一個是更為傳統(tǒng)的“基本面”選股團隊（fundamental equity team），另一個為專注于復(fù)雜數(shù)據(jù)分析的“量化”選股團隊（quantitative equity team）。
高盛在研討會報告中指出，貝萊德內(nèi)部選股部門的合并是由于兩個考慮：其一，大部分投資者只關(guān)心收益結(jié)果，并不關(guān)心收益從哪來。第二，兩個團隊可以互相學(xué)習(xí)。目前來看，投資決策對基本面數(shù)據(jù)（大數(shù)據(jù)，機器學(xué)習(xí)）的依賴度正在增加。有大數(shù)據(jù)支撐，更有利于主動型投資發(fā)現(xiàn)正確估值。
什么造成量化策略和大數(shù)據(jù)在投資中的崛起？
華爾街見聞稍早提及，今年以來美股乃至全球市場出現(xiàn)的巨震，以及包括阿克曼在內(nèi)的多位對沖基金投資大佬折戟沉沙，讓投資者的選擇更加謹慎。另外，隨著美股從連年持續(xù)上漲進入滯漲，投資者對跑贏指數(shù)的需求比前幾年更加強烈。
高盛在報告中指出，我們所在的市場類型在擴張周期，市場動作反應(yīng)較遲緩，投資者分歧較少，資產(chǎn)配置較為類似。比如，油價最近的走勢可以說是在市場預(yù)料中的。通常市場消息過去一到兩個月，基金策略才會有所應(yīng)對。基金從單一策略到多策略并行，事實上增加了不透明度（是一種去風(fēng)險化）。而越來越多投資者青睞ETF中Smart Beta產(chǎn)品，或者說以Smart Beta的策略來交易。
Smart Beta策略走紅市場卻已備受質(zhì)疑
在量化分析領(lǐng)域，一般股票的beta系數(shù)代表該股票的系統(tǒng)性風(fēng)險，反映的是某一投資對象相對于大盤的表現(xiàn)情況。而alpha系數(shù)則代表該股票出去系統(tǒng)性風(fēng)險以后的額外回報。
因此不妨簡化理解，“beta”指廣泛的大市表現(xiàn)，“alpha”則指代跑贏大盤的超額收益。事實上，Smart Beta策略的崛起就是在被動型投資中增加主動投資的優(yōu)勢。
據(jù)高盛，Smart Beta產(chǎn)品已經(jīng)占到美國上市ETF市場的四分之一。特別是去年，三分之一新發(fā)行ETF產(chǎn)品都是采用Smart Beta策略。晨星公司（Morningstar）統(tǒng)計顯示，使用smart beta策略的基金規(guī)模已經(jīng)從2008年的1030億美元飆升至2015年底的6160億美元。
華爾街見聞稍早提到，具體來說，采用“Smart Beta”為策略的基金本質(zhì)上追求的不再是對指數(shù)的緊密跟蹤，而是希望通過指數(shù)編制過程中對選股和權(quán)重安排的優(yōu)化，獲得跑贏傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的超額收益。它結(jié)合了主動投資和被動投資兩個優(yōu)點，能夠突破市值加權(quán)指數(shù)的限制，為投資者提供更加靈活的、多樣化的投資組合策略。
高盛指出，將量化和基本面分析策略結(jié)合，可以為更細節(jié)的商業(yè)問題提供簡潔的回答，這才是通過數(shù)據(jù)取得行業(yè)超額利潤（Alpha Generation）的關(guān)鍵。
不過，走紅就意味著備受質(zhì)疑，Smart Beta策略也是如此。見聞上月曾提到，Research Affiliates是美國最先開發(fā)出smart beta指數(shù)的公司之一，其首席執(zhí)行官Rob Arnott表示，該策略的愈發(fā)流行可能導(dǎo)致投資表現(xiàn)劇烈下滑，“在未來三到五年里，我預(yù)計（一些smart beta投資者）將以非常失望的結(jié)局收場。”
Arnott指出，很多smart beta基金超越大盤的表現(xiàn)是因為它們投資了更貴的股票，而不是這些股票本身的基本面有多好，“這些smart beta追逐高收益的行為實際上是要承擔(dān)額外風(fēng)險。”
他還稱很多smart beta策略是“在beta的名義下實則追逐收益”的，即按照過去的表現(xiàn)來判斷股票強勢與否。“如果你因為一個股票以前的漲勢判斷他之后也能漲，這些理由跟基本面沒什么關(guān)系，因此你很容易買在泡沫的頂部。”
因此，Arnott認為，一旦當(dāng)資金推出的高估值股票無法再延續(xù)漲勢，其泡沫會很快消解，或者早早被透支掉了未來的漲勢，這些smart beta策略將加大這些股票的估值回歸歷史均價的風(fēng)險。
無獨有偶，安聯(lián)集團（Allianz）全球投資者部門聯(lián)席負責(zé)人Andreas Utermann本月早些時候也表示，smart beta并不一定能夠讓投資者受益。他說：“Smart beta既不smart也不beta。”
利用替代型數(shù)據(jù)
除了Smart Beta 策略的崛起，高盛在報告中還提出一個觀點：利用網(wǎng)站數(shù)據(jù)。
它指出，第三方網(wǎng)站和移動APP公司可以幫助投資公司從短期和長期等角度來判斷趨勢。比如紐約數(shù)據(jù)公司YipitData通常是整合和分析公司掛在網(wǎng)站上的信息。高盛援引YipitData指出，（在傳統(tǒng)市場數(shù)據(jù)以外，）替代型數(shù)據(jù)（比如信用卡、twitter、谷歌搜索甚至衛(wèi)星圖像等等），大約有10%的正確率。
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