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用友軟件（600588行情,愛股）成立于1988年，上市以來逐漸從財(cái)務(wù)軟件公司成功轉(zhuǎn)型為綜合管理軟件提供商，主要產(chǎn)品包括ERP、財(cái)務(wù)軟件、集團(tuán)與行業(yè)解決方案、EAM軟件與政務(wù)軟件等。自2002年以來，公司在ERP軟件、財(cái)務(wù)軟件與管理軟件的市場(chǎng)占有率一直位居第一。作為國(guó)內(nèi)主要的通用軟件提供商，公司是無可爭(zhēng)議的IT行業(yè)龍頭。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,09年前兩個(gè)月,我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成收入1260.8億元,同比增長(zhǎng)20.8％,在當(dāng)前金融危機(jī)背景下,尤其在一季報(bào)即將陸續(xù)登場(chǎng)的情況下,投資者對(duì)于軟件股充滿了期待。近期市場(chǎng)軟件股的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，公司整體漲幅不大，近日成交量有效放大，有望保持強(qiáng)勢(shì)。

市場(chǎng)占有率繼續(xù)領(lǐng)先

2009年3月23日，用友軟件（600588）公布2008年報(bào)，年報(bào)顯示，2008年用友軟件實(shí)現(xiàn)收入17.3億元，同比增長(zhǎng)27.2％，公司凈利同比增長(zhǎng)9.7％至4億元，凈利潤(rùn)增幅小于收入增幅，主要在于受到投資收益變化影響。公司同時(shí)公布分配方案為每10股分紅3元并轉(zhuǎn)增3股。

從各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況來看，盡管在2008年遭受了金融危機(jī)的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍舊實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.18％，高于2007年21.85％的水平。同時(shí)，公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大，鞏固了公司作為中國(guó)ERP等企業(yè)管理軟件產(chǎn)業(yè)鏈中核心企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)廠商地位，目前ERP軟件市場(chǎng)占有率達(dá)到25.6％，財(cái)務(wù)軟件市場(chǎng)占有率達(dá)到27.6％。市場(chǎng)份額均超過第二名和第三名的總和，保持了公司在國(guó)內(nèi)管理軟件市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

從公司產(chǎn)品毛利率變化來看，2008年公司產(chǎn)品毛利率達(dá)到87.7％，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。2008年公司研究及開發(fā)費(fèi)用支出1.93億，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例15.4％，相對(duì)2007年提高了1.5％。

服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)突出

用友軟件擁有中國(guó)和亞太最大的管理軟件服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)，公司已經(jīng)形成了41家分子公司、60家客戶服務(wù)中心、150家培訓(xùn)教育中心、2000多家伙伴、3000多名服務(wù)專家的立體服務(wù)體系。公司自上市之日起就非常重視對(duì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和合作伙伴生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)，而伙伴合作關(guān)系的發(fā)展更是成為公司近年的工作重點(diǎn)之一，伙伴數(shù)量的增加節(jié)奏明顯加快。如2006年小型管理軟件渠道伙伴新增50％以上，總數(shù)接近一千家。全年實(shí)現(xiàn)新增ERP伙伴近200家，實(shí)施及二次開發(fā)伙伴近百家。而到2007年底小型管理軟件事業(yè)部渠道伙伴總數(shù)已經(jīng)超過了1000家。

用友軟件客戶數(shù)量達(dá)到60萬之多，其中中高端客戶與低端客戶之比大約為4:1。由于客戶對(duì)軟件產(chǎn)品使用上的粘性和更換產(chǎn)品的高昂成本，這讓用友60萬之多的龐大客戶基礎(chǔ)成為公司寶貴資產(chǎn)。尤其在公司新的客戶經(jīng)營(yíng)理念之下，將徹底打通低端客戶向中端、中端客戶向高端客戶升級(jí)的道路。

用友軟件的客戶質(zhì)量強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中國(guó)企業(yè)50強(qiáng)中63％是用友客戶，包括中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919行情,愛股）、中國(guó)神華（601088行情,愛股）、國(guó)開行、中國(guó)網(wǎng)通（行情,資訊,評(píng)論）、中國(guó)平安（601318行情,愛股）等。上市公司100強(qiáng)中有56％是用友的客戶，包括貴州茅臺(tái)（600519行情,愛股）、南鋼集團(tuán)、同仁堂（600085行情,愛股）藥業(yè)、華夏銀行（600015行情,愛股）等。優(yōu)質(zhì)的客戶無疑為其他潛在客戶樹立了標(biāo)桿作用，成為公司最好的廣告。

技術(shù)創(chuàng)新增加盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

軟件企業(yè)在形成規(guī)模以后，持續(xù)的研發(fā)投入將使公司不斷拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。比如U9單個(gè)產(chǎn)品的投入就超過1.5億元，超過許多小軟件公司的全年銷售收入，在一定程度上這就決定了用友軟件在業(yè)內(nèi)的地位。

公司面向離散制造業(yè)全球第一款基于SOA的產(chǎn)品U9在08年開始進(jìn)行試點(diǎn)銷售，成績(jī)喜人，09年U9將成為公司產(chǎn)品發(fā)展的重點(diǎn)，由于目前我國(guó)的離散制造業(yè)的ERP程度還很低，同時(shí)ERP在離散制造業(yè)企業(yè)的實(shí)施將極大的提升企業(yè)的生產(chǎn)效率，目前我國(guó)制造業(yè)企業(yè)采用ERP產(chǎn)品多為國(guó)外產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格、實(shí)施費(fèi)用、后續(xù)服務(wù)費(fèi)用高昂，這為公司U9產(chǎn)品提供了廣闊的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)09年公司此項(xiàng)產(chǎn)品收入在5千萬到8千萬左右，未來成長(zhǎng)空間非常巨大，將成為公司未來3到5年重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

08年，NC產(chǎn)品收入3.88億元，同比增長(zhǎng)63％，連續(xù)兩年收入增速超過50％，NC收入占總收入的比重首次超過20％，達(dá)22％。NC產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)主要來自于下游集團(tuán)企業(yè)信息化進(jìn)程的加快，以及主要的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)提升了產(chǎn)品價(jià)格和實(shí)施服務(wù)費(fèi)用，而用友的NC產(chǎn)品價(jià)格卻沒有變化，這種相對(duì)降價(jià)，使NC在集團(tuán)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

并購(gòu)戰(zhàn)略明顯加速

借助金融危機(jī)之機(jī)，2008年，用友軟件合計(jì)使用4.5億元現(xiàn)金完成了四次較大規(guī)模的收購(gòu)。在收購(gòu)一系列資產(chǎn)之后，公司的超額現(xiàn)金率下降了50％，有效提高了公司資產(chǎn)最大組成部分現(xiàn)金資產(chǎn)的利用效率。從銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率來看，在收購(gòu)后公司兩項(xiàng)指標(biāo)較收購(gòu)前均有近10％左右的提高。即使不考慮收購(gòu)之后的協(xié)同效應(yīng)，僅關(guān)注被收購(gòu)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)保持之前的發(fā)展水平，用友此次的一系列收購(gòu)活動(dòng)也將為公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期發(fā)展帶來積極的影響。

用友軟件的并購(gòu)策略主要分為三種，分別是區(qū)域市場(chǎng)擴(kuò)充，下游服務(wù)行業(yè)的擴(kuò)張以及針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的并購(gòu)。從收購(gòu)金額上看，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的并購(gòu)金額最大，比重占到了92.8％；從并購(gòu)案例的數(shù)量來看，對(duì)下游服務(wù)行業(yè)的擴(kuò)張并購(gòu)是主要方向，共有四家，比重為50％。用友軟件的并購(gòu)思路是在做大做強(qiáng)現(xiàn)存業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷擴(kuò)展新的行業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。

08和09年連續(xù)兩年公司都在年度策略中明確提到兼并收購(gòu)。09年度的并購(gòu)策略表述更加具體，“抓住有利時(shí)機(jī)，積極實(shí)施合適對(duì)象的并購(gòu)，購(gòu)并領(lǐng)域/行業(yè)互補(bǔ)性企業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)的整合工作，提高并購(gòu)效益”。可見，09年用友軟件將積極進(jìn)行并購(gòu)，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手納入收購(gòu)范圍。08年用友軟件收購(gòu)以3.8億元現(xiàn)金收購(gòu)方正春元，根據(jù)公司的并購(gòu)策略我們判斷09年可能出現(xiàn)更大金額的并購(gòu)案，而且公司亦有可能收購(gòu)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

目前公司現(xiàn)金流狀況良好，資金充裕，實(shí)施并購(gòu)計(jì)劃是公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵戰(zhàn)略，也將為公司未來發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，2009年用友以對(duì)外收購(gòu)為主要形式的外延式發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)明顯加速。

公司在08年4季度出售北京銀行（601169行情,愛股）股權(quán)2412.5萬股，獲得投資收益1.86億元。剩余的3100萬股已經(jīng)在1月16日和1月19日全部出售，獲得投資收益2.67億元，公司目前賬面現(xiàn)金在13億元以上，09年在宏觀經(jīng)濟(jì)巨幅調(diào)整和IPO渠道被關(guān)的背景下，公司的收購(gòu)策略無論在價(jià)格上或在標(biāo)的上都會(huì)比之前有巨大的優(yōu)勢(shì)。