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統計顯示，國內計算機硬件和軟件股票的市盈率明顯高于國際平均水平，隱含盈利永續增長率約為10%。我們認為，達到這種增長率較為困難，目前計算機行業股價整體沒有低估。當然，在行業基本面沒有明顯惡化的情況下，市場也很難使其估值下降到較為合理的水平。綜合以上因素，我們給予計算機硬件和軟件行業“中性”的投資評級。
PC行業 增長小幅回落

我們預計，2006-2007年國內PC市場出貨量增速將在15%左右，其中PC價格加速下滑將使銷售額增速較為有限，預計僅為5%左右。可見，2006-2007年國內PC市場仍將穩健增長，但增幅將較2005年小幅回落。

首先，PC普及率預示出貨量平穩增長。較低的人均GDP是造成國內PC普及率不高的主要原因，未來中國PC出貨量增長將越來越依賴于人均GDP的增長。鑒于今后幾年國內GDP在宏觀調控背景下增速將趨于平穩，預計國內PC市場出貨量增長亦將較為平穩。

其次，主要行業IT投入增長穩健。政府、教育和家庭三個行業應用占國內PC市場60%左右的份額。據預測，中國電子政務市場今后三年均有15%左右的增速，而教育行業IT應用市場也將保持年均10%以上的增速。這兩者將構成國內PC市場增長的重要基礎。

第三，Vista延期發布。Windows Vista發布與上次版本相隔6年，有理由相信Vista的推出可以明顯改善用戶體驗，從而刺激PC的更新和新購。預計2007年國內PC出貨量增長將因此提速。

第四，更新高峰已過。2006年國內PC更新高峰已過，預計更新貢獻的需求增長將放緩，從而驅動PC出貨量增速下滑。

第五，CPU價格大降刺激需求。為了給競爭對手施壓，預計賽揚、奔騰4和奔騰D等系列CPU價格將大幅下調。隨著CPU價格大幅下調，PC價格下降亦將加速，從而刺激國內PC需求增長。

值得關注的是，筆記本電腦仍將是增長最快的細分市場。目前均價約為1萬元的筆記本電腦仍有較充足的降價空間。主流廠商大多已經推出5000-6000元的產品，非主流廠商的價格下限甚至到達3000元，而在這些價位段的筆記本電腦將對臺式機有明顯的替代效應。我們預計，2006-2007年國內筆記本電腦出貨量將增長40%左右，銷售額預計將增長20%左右。

軟件及IT服務 尋求突破

對于軟件及IT服務行業來說，我們認為，Linux操作系統軟件及辦公應用軟件、離岸軟件外包服務和管理軟件將是幾個有望實現突破的細分市場。

首先，根據CCID預測，國內Linux軟件市場銷售2006-2010年年均復合增長率為28%，是增長相對較快的軟件行業細分市場。國內Linux的廠商主要有Red Hat、Novel、Turbolinux、中科紅旗和中標軟。由于市場容量目前較為有限，市場集中度較高。中標軟作為中國軟件的下屬子公司，在行業政策環境向好的情況下有望持續增長，成為中國軟件又一個業績增長點。

其次，隨著國內軟件外包企業過程管理能力的提升、人才儲備的增長、知識產權保護力度的加強以及歐美企業出于分散國家風險的考慮而增加給中國的外包訂單，國內離岸軟件外包市場在未來幾年將繼續高速增長。

從國內市場競爭來看，2005年東軟集團軟件外包收入同比增長90%到6270萬美元，占中國軟件外包市場份額6.8%；大連華信和大連海輝以4000萬美元左右的收入分列第二和第三名。這些企業已經進入增長的關鍵時期：誰能在較大的人員規模基礎上仍能有序而高速的繼續擴張，誰就能有效的開拓歐美市場，成為全球軟件外包業務的巨頭。東軟股份憑借自身的規模、技術和經驗優勢，中軟依托兼并收購策略，均成為值得重點關注的公司。

第三，在國內管理軟件市場中，前幾位廠商的位置相對穩固，而市場龍頭用友軟件近幾年的市場份額有所提升。不過，國內高端管理軟件市場仍在由國外品牌主導，SAP等廠商加快向中小企業市場的滲透，將使行業競爭不會有明顯的緩和。預計今后五年，國內管理軟件市場將保持15-20%的年均增速，而國內和國外品牌之間的競爭將會加劇。
重點上市公司評級

G航信(600271)：公司是國內一般納稅人增值稅防偽稅控系統唯一的供應商，具有壟斷優勢，200萬的用戶基礎將帶來巨大的潛在市場價值。同時，大股東的強大背景和公司充足的現金儲備引發了充分的并購想象空間。雖然目前公司估值水平不低，但一機多票的施行和資產并購均有可能使其業績超出預期，給予“增持”評級。

G東軟(600718)：公司軟件外包占盈利比重顯著提升，國內解決方案業務盈利能力得到改善，數字醫療設備業務磨合日見成效，公司未來業績將走出低谷，進入快速增長軌道。考慮到業績的持續高速增長和未來成為IT藍籌的可能，公司目前估值水平不高，給予“買入”評級。

G中軟(600536)：公司是國內政府解決方案領域的龍頭企業，控股公司軟件外包業務位居國內前列。強大的股東背景使公司具有獨特優勢，而政府信息化的深入開展和并購式發展戰略又將為公司爆發增長提供充分的想象空間。公司并購式發展戰略不僅會不斷刺激股價表現，同時也有望使2007年業績出現高速增長。考慮成長性，給予“買入”評級。