3月28日，東軟集團（600718）發布的2008年年度報告是東軟集團自2008年5月實現換股上市以來，交出的整體上市后的第一份年報。年報顯示，東軟公司營業收入37.11億元，增長10.3%，凈利潤4.91億元，增長18.2%。
但據年報顯示，雖然東軟集團的總資產規模因整體上市而巨增93.74% 可公司總體收入規模卻僅僅增加了16.19%，與資產增長的幅度有明顯差距。有專業會計師分析，東軟集團總資產利潤率出現下降，因此東軟整體上市后的資產質量還有待進一步觀察。
整體上市并非“香饃饃”
“整體上市”，在股票市場上一度是被機構與投資者追捧的熱門概念，由于整體上市有利于更好的利用和發揮集團的資源、管理優勢，完善公司產品結構，提高盈利水平，而且有利于減少關聯交易和同業競爭，并能使一些隱性的利潤顯現出來，加之有些集團公司有未上市的優良資產。這都給投資者帶來了無限遐想，憧憬“整體上市”能帶來巨大的收益。
投資者也同樣對東軟集團的整體上市抱有著較高的期盼。2007年12月，東軟集團的整體上市方案最終獲審核通過。整體上市后的東軟集團讓投資者趨之若鶩，渴望公司股價能一飛沖天的投資者也不在少數。此后，東軟集團公布的2008年預計136%的凈利潤高增長的消息更是讓投資者眼紅。
2009年1月22日，東軟集團發布公告稱，預計公司2008年度凈利潤較2007年度模擬合并調整后的數據增長約16%以上，較2007年度披露數據（換股吸收合并前原東軟股份數據）增長約136%以上。
年報公布后，東軟集團凈利潤增長18.2%，比預計的16%還要高出2%，可見，其較2007 年度披露數據（換股吸收合并前原東軟股份數據）增長約136%的數值還要高。
年報公布的數據讓投資者看到東軟集團的業績一直保持著健康平穩的增長勢頭，可是，由于報表已按照整體上市后口徑編制，各報表項目發生了較大的變化。
從上表可以看出，東軟集團實現整體上市后，公司資產周轉率比預期下降40%。
專業人士解析，由于整體上市使公司的資產規模迅速擴大，整體上市前資產為28.75億元，整體上市后資產為55.7億元，資產規模增長93.74%，而與此同時，整體上市前營業收入為28.96億元，整體上市后營業收入為33.65億元，收入規模增長僅16.19%，與資產增長的幅度有明顯差距。
據專業會計師分析，東軟整體上市后資產的迅猛增加并沒有帶來銷售規模的明顯增加，其總資產利潤率也因此出現下降，其整體上市后的資產質量還有待進一步觀察。由此可見，整體上市概念并不如投資者想象中的良好，如果引進上市公司的資產業績并不優良的話，對上市公司來講并不是好事。
母公司盈利――子公司虧損？
上述專家推測，整體上市可能是導致東軟集團2008年資產周轉率下降40%的主因，可能后期進入的部分資產并不能有效的產生收益所致。
對此，東軟集團證券部人士表示，由于東軟集團的經驗模式不同，所以不代表資產規模擴大，收益規模就同等增長。整體上市增加的93.74%資產規模其中包括一些土地、房屋等資產，但集團要整合進來的主要是外包業務，主要產生收益的也是這部分外包業務。
業界人士評價，東軟集團整體上市合并進來的土地、房屋等資產增值并不能直接產生收益，因此，與公司收益并不掛鉤。
東軟集團年報顯示，2008年實現凈利潤4.91億元人民幣，同比增長18.2%；完成營業收入37.11億元，增長10.3%。其中，公司在軟件及解決方案業務方面，實現營業收入29.34億元，同比增長14.4%，占公司營業收入的79.0%。
在國際業務方面，東軟集團實現外包收入1.82億美元，同比增長29.6%，占公司營業收入的份額上升至33.9%。醫療系統業務實現收入6.71億元，占公司營業收入的18.1%；醫療系統業務出口實現收入1705萬美元，同比增長37.2%。
良好的業績無不顯示出東軟集團整體上市后的良好業績。但據本報記者的多次調查后發現，東軟集團整體上市后合并進入上市公司的子公司業績實在令人擔憂。
上表可見，2008年東軟集團主要子公司的業績總合并不理想，總體對比可知，相較于2007年的凈利潤總合要減少1510萬元。究其主要原因，以2008年3月合并進入上市公司的子公司沈陽東軟信息技術有限公司為最，公司凈利潤虧損3335萬元。
東軟集團主要子公司凈利潤總合虧損的情況，說明東軟集團母公司盈利上佳，但子公司造成如此巨虧，是否該給投資者一個說法呢？
為何新進子公司虧損居多？
整體上市通過審核后，沈陽東軟信息技術服務有限公司于2008年3月份合并入上市公司，合并當期，這家公司還處于盈利狀態，但到了2008年年末卻成為了虧損企業，其業績變化比翻臉還快。 從表3、表4可見，因整體上市而新納入上市公司的子公司凈利潤大多為負數，到2008年年末，其中2008年3月份合并入上市公司的6家子公司中，有3家凈利潤為負數。2008年7月、9月合并入上市公司的三家子公司凈利潤也都為負數。特別是沈陽東軟信息技術服務有限公司在2008年3月31日合并入上市公司時凈利潤還為192萬元，可是到了2008年年末凈利潤卻變成了-3335萬元。
據東軟集團證券部門工作人員透露，這次整體上市的業務主要以外包為主。東軟集團于2008年下半年以來，同樣受到了由“次貸危機”引發的國際金融危機的影響，并且還逐步影響到實體經濟，造成了IT業市場的競爭更加激烈。2008年3月份合并進入的子公司沈陽東軟信息技術服務有限公司就屬此列。
據了解，沈陽東軟信息技術服務有限公司是東軟集團的全資子公司，注冊資本3.1億元人民幣，總部設在沈陽，在大連、成都、南海設有分支機構和服務交付中心。公司以BPO&IT服務外包為核心業務。
記者在致電沈陽東軟信息技術服務有限公司大連分公司進行詢問時，被對方以商業秘密為由拒絕采訪。
從去年3月份到9月份，東軟集團因整體上市合并進來的9家子公司，有7家凈利潤虧損，兩家盈利僅百萬，試問這樣的整體上市是否水分太多？東軟集團又將如何對待這些虧損的子公司仍未可知，但本報記者將繼續追蹤報道。 | 
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