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（以下內(nèi)容從中國(guó)銀河《通信行業(yè)2025年度策略報(bào)告：高成長(zhǎng)高景氣，科技變革創(chuàng)長(zhǎng)牛》研報(bào)附件原文摘錄）
摘要：
2024年回顧:隨業(yè)績(jī)提升通信指數(shù)有所回暖，人工智能基建仍是重點(diǎn)關(guān)注方向。通信行業(yè)指數(shù)及估值水平有所提升且走勢(shì)同上證指數(shù)及深證成指趨同。一年期漲跌幅前十的標(biāo)的與年初至今漲跌幅前十的標(biāo)的約有60%的重合度，AI相關(guān)賽道表現(xiàn)較為亮眼。由于人工智能超預(yù)期發(fā)展，通信行業(yè)相關(guān)個(gè)股的成交額及估值水平持續(xù)回暖，或反映了投資者對(duì)于相關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期的樂(lè)觀(guān)預(yù)測(cè)，高成長(zhǎng)高景氣對(duì)通信行業(yè)的正向影響或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。
2025年展望:中美科技競(jìng)爭(zhēng)有望加速我國(guó)科技變革之勢(shì)，在國(guó)內(nèi)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)能有望提升，通信作為新基建的基石作用有望邊際加強(qiáng)，針對(duì)高科技屬性的超前投資有望加速，帶來(lái)AI+算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)高成長(zhǎng)等，通信板塊長(zhǎng)牛趨勢(shì)或現(xiàn)，細(xì)分板塊主要體現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技上。
1、針對(duì)運(yùn)營(yíng)商：運(yùn)營(yíng)商低估值高成長(zhǎng)，作為國(guó)家隊(duì)代表，受益算網(wǎng)基建新變革有望超預(yù)期，持續(xù)增加分紅回饋股東彰顯央企擔(dān)當(dāng)。2、針對(duì)光通信：隨著高速率光模塊迭代周期縮短，具備優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)有望獲得更高的利潤(rùn)率回報(bào)帶來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)邊際改善，2025年有望迎來(lái)光模塊+銅纜共振高成長(zhǎng)。3、針對(duì)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：從5G向6G升級(jí)換代的進(jìn)程中衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)功能必不可少，加之低軌頻段容量持續(xù)減少帶來(lái)稀缺性增加，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒃?span lang=EN-US>1H25逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)樂(lè)觀(guān)預(yù)期。4、針對(duì)量子科技：伴隨我國(guó)空天一體化通信的建設(shè)，量子信息行業(yè)呈現(xiàn)高成長(zhǎng)性，量子通信市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)攀升，政策支持及市場(chǎng)空間打開(kāi)有望超預(yù)期。
投資建議：與市場(chǎng)不同觀(guān)點(diǎn)在于我們認(rèn)為當(dāng)前通信行業(yè)的推動(dòng)因素主要以運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)優(yōu)化為基礎(chǔ)，人工智能共振，細(xì)分子行業(yè)發(fā)散發(fā)展超預(yù)期的長(zhǎng)牛新范式。建議關(guān)注：運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信；北斗導(dǎo)航華測(cè)導(dǎo)航；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)海格通信、華力創(chuàng)通、上海瀚訊等；光模塊及器件中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信等；量子通信國(guó)盾量子等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC技術(shù)應(yīng)用落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；量子通信技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。