（以下內容從中國銀河《通信行業2025年度策略報告：高成長高景氣，科技變革創長牛》研報附件原文摘錄）
摘要：
2024年回顧:隨業績提升通信指數有所回暖，人工智能基建仍是重點關注方向。通信行業指數及估值水平有所提升且走勢同上證指數及深證成指趨同。一年期漲跌幅前十的標的與年初至今漲跌幅前十的標的約有60%的重合度，AI相關賽道表現較為亮眼。由于人工智能超預期發展，通信行業相關個股的成交額及估值水平持續回暖，或反映了投資者對于相關公司未來業績預期的樂觀預測，高成長高景氣對通信行業的正向影響或將逐步顯現。
2025年展望:中美科技競爭有望加速我國科技變革之勢，在國內大力發展新質生產力的背景下，數字經濟轉型的動能有望提升，通信作為新基建的基石作用有望邊際加強，針對高科技屬性的超前投資有望加速，帶來AI+算力產業鏈高景氣度，衛星互聯網高成長等，通信板塊長牛趨勢或現，細分板塊主要體現在運營商、光通信、衛星互聯網及量子科技上。
1、針對運營商：運營商低估值高成長，作為國家隊代表，受益算網基建新變革有望超預期，持續增加分紅回饋股東彰顯央企擔當。2、針對光通信：隨著高速率光模塊迭代周期縮短，具備優勢地位的企業有望獲得更高的利潤率回報帶來業績的持續邊際改善，2025年有望迎來光模塊+銅纜共振高成長。3、針對衛星互聯網：從5G向6G升級換代的進程中衛星互聯網功能必不可少，加之低軌頻段容量持續減少帶來稀缺性增加，相關產業鏈或將在1H25逐步兌現業績樂觀預期。4、針對量子科技：伴隨我國空天一體化通信的建設，量子信息行業呈現高成長性，量子通信市場規模有望持續攀升，政策支持及市場空間打開有望超預期。
投資建議：與市場不同觀點在于我們認為當前通信行業的推動因素主要以運營商資本開支結構優化為基礎，人工智能共振，細分子行業發散發展超預期的長牛新范式。建議關注：運營商中國移動、中國聯通、中國電信；北斗導航華測導航；衛星互聯網海格通信、華力創通、上海瀚訊等；光模塊及器件中際旭創、新易盛、光迅科技、天孚通信等；量子通信國盾量子等。
風險提示：國內外政策和技術摩擦不確定性的風險；運營商新興業務不及預期的風險；AIGC技術應用落地不及預期的風險；衛星產業鏈發展進度不及預期的風險；量子通信技術及應用發展不及預期的風險。
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