第一章 行業概況
互聯網行業是一個廣泛的領域，包括所有利用互聯網技術進行商業活動的企業和組織。這個行業的核心是互聯網，一個全球性的網絡，連接著數以億計的計算設備和用戶，使他們可以共享信息、資源和服務。
互聯網行業包括網絡基礎設施的建設和維護，如數據中心、網絡硬件和軟件、寬帶和移動網絡、以及云計算平臺等。這些基礎設施使得數據傳輸和存儲成為可能，為互聯網服務提供了基礎。
互聯網行業涵蓋了一系列的在線服務和應用，包括搜索引擎、社交媒體、電子商務、在線廣告、流媒體服務、在線游戲等。這些服務和應用使用戶可以搜索信息、購物、看電影、聽音樂、玩游戲、交流和社交，這也是互聯網最直接和最常見的應用場景。
互聯網行業也包括一系列的互聯網相關的技術和服務，如大數據、人工智能、物聯網（IoT）、增強現實（AR）和虛擬現實（VR）等。這些技術和服務正在改變我們的生活和工作方式，例如，通過大數據和AI，公司可以更好地理解和服務客戶；通過IoT，我們可以構建智能家居和智能城市；通過AR和VR，我們可以提供更豐富和沉浸式的體驗。
互聯網行業也涉及到一系列的法律、政策和道德問題，如數據隱私、網絡安全、版權、內容審查等。這些問題對互聯網行業的健康發展至關重要。
全球互聯網行業正在經歷快速的變化和發展。在5G領域，訂閱量正在快速增加，預計將推動行業向更快的速度和更高的透明度邁進。衛星通信正逐漸走向主流，全球衛星服務收入和衛星電話市場規模正在增長，直接衛星到設備（D2D）的通信市場也預期將在未來幾年內有所增長。另一方面，物聯網（IoT）安全市場也在快速發展，以應對全球范圍內日益增加的IoT設備和網絡攻擊。全球IoT安全市場規模正在增長，北美和歐洲的技術公司也在推出更多的IoT安全解決方案。
第二章 商業模式和技術發展
2.1 產業鏈
移動互聯網
層次型產業鏈概覽移動互聯網本質上是以移動通信和互聯網的融合為技術基礎，旨在滿足人們在任何時候、任何地點、以任何方式獲取并處理信息需求的一種新興業態。移動互聯網產業鏈內涵廣泛，基本上可分為移動終端、移動軟件與業務應用三個層級。
圖 移動互聯網產業鏈
資料來源：資產信息網 千際投行
工業互聯網
工業互聯網產業鏈可分為設備層、網絡層、平臺層、軟件層、應用層和安全體系等六大部分構成；其中：設備層是指包括智能生產設備、生產現狀智能終端、嵌入式軟件及工業數據中心；網絡層是指包括工廠內部和外部的通信；平臺層包括了協同研發、協同制造、信息交易和數據集成等工業云平臺；軟件層包括了研發設計、信息管理和生產控制軟件，是幫助企業實現數字化價值的核心環節；應用層是包括了垂直行業應用、流程應用及基于數據分析的應用；而安全體系則是滲透于以上各層中，是產業重要的支撐保障。
圖 工業互聯網產業鏈
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電子商務
我國電子商務朝著規?；⒓s化方向發展。我國電子商務上游主要為計算機、軟件、硬件等行業，下游主要為物流等服務商行業，最后經過流通環節，流向最終端消費者手中。
圖 中國B2B電子商務產業生態圖譜
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云計算
云計算產業鏈包括上游設備端：設備端包含芯片、光模塊、服務器、IDC、交換機和儲存等基數設備，同時也有光纖、電源、機架等輔助器件設備。中游平臺包含：SaaS層（軟件即服務）、IaaS層（基礎架構即服務）、PaaS層（平臺即服務）。從全球公有云市場看，SaaS層占比最大，也是我們日常最常接觸的一層，而IaaS和PaaS層基本上都是全球云巨頭。下游應用因涉及的行業多，所以范圍也較廣，包含金融、建筑、位置、政務、醫療、電力、民生、辦公等等很多行業。
圖 云計算產業鏈架構
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大數據
大數據產業鏈可以從數據源、大數據產品、大數據服務應用這三大塊來講。目前，我國的數據來源包括政府部門、企業數據采集及供應商、互聯網數據采集及供應商、數據流通平臺等。而大數據產品包括大數據平臺、云儲存、數據安全等基礎軟件產品；加工分析、解決方案等軟件產品；大數據采集、接入、存儲、傳輸等硬件設備產品。大數據服務方面，主要為應用服務、分析服務、基礎設施服務等供應商。
圖 大數據產業鏈
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人工智能
從產業鏈來看，人工智能產業鏈主要有三個核心層：基礎層、技術層及應用層。在基礎層方面，計算技術得到廣泛的運用，為人工智能技術的實現和人工智能應用的落地提供基礎的后臺保障，是一切人工智能應用得以實現的大前提；人工智能技術層，主要有語音識別、計算機視覺、深度學習領域。人工智能應用非常廣泛，目前金融、汽車、零售、大健康、安防、教育等領域都有涉及。、
圖 人工智能產業鏈
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2.2 商業模式
不同于傳統行業通過提供服務和產品獲得收入。互聯網行業由于信息傳遞速度快，成本低，往往存在提供服務和收入來源不一致的情況。通過免費服務吸引流量，搶占用戶，再把流量轉換為廣告收入，是大量互聯網巨頭的核心商業模式。
圖 商業模式
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2.3 技術發展
互聯網技術是信息技術和注意力經濟，互聯網思維具有：免費模式和增值、用戶驅動、長尾理論、去中心化和開放模式、內容為王、極簡主義、社交應用、強參與感、建設大數據、打造平臺、快速迭代、極致體驗、創新精神、跨界融合等
互聯網技術發展核心是新技術、新基礎設施、新的商業應用模式。高速通信技術、網絡安全管理、人工智能和大數據、衣食住行多樣化應用模式、線下展示和快遞物流發展等等促進互聯網持續高速發展，惠及更多地域和人民。
2.4 政策監管
互聯網行業主管部門及監管
（1）國家工業和信息化部
（2）中國電子商會物聯網技術產品應用專業委員會
（3）中國衛星導航定位協會
（4）國家版權局
我國實行計算機軟件著作權登記制度，國家版權局中國版權保護中心主要負責軟件著作權登記、軟件源程序封存及保管、軟件著作權轉讓或專有許可合同登記等職責。
行業相關的行業組織主要包括中國通信工業協會互聯網杠行業分會、中國軟件行業協會、中國安全防范產品行業協會、中國智能交通協會等。這些協會主要為互聯網行業的企業發展提供咨詢指導、信息交流、行業研討、產品推廣等各項服務，促進行業與企業的良性持續發展。
第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業
3.1 行業綜合財務分析和估值方法
圖 綜合財務分析
資料來源：資產信息網 千際投行
圖 行業估值及歷史表現
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互聯網行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。
3.2 行業發展
中國互聯網產業整體發展狀況
（1）網民規模小幅增長，應用場景更加多元化
截至2022年上半年，我國網民規模達10.51億人，較2021年年底增長了1900萬人，互聯網普及率達74.4%，較2021年年底提升了1.4%。從上網方式來看，手機網民規模達10.47億人，較2021年增長了1800萬人，我國網民使用手機上網的比例達99.62%。
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（2）IPV6建設成果顯著，網絡質量進一步提升
截至2019年6月，我國IPv6地址數量為50286塊(/32)，比2018年提升了14.3%。域名總數為4800萬個，其中，“CN”域名數量為2185萬個，較2018年年底增長了2.9%，占我國域名總數的45.5%。
（3）產業領域進一步細化，商務模式更加多元
增量到存量競爭轉變，各大公司相繼加碼自身技術2019年中國網民的數量逐漸飽和，增長潛力基本見頂?；ヂ摼W發展初期流量紅利的時代基本結束，市場由增量競爭轉變為存量競爭，互
聯網進入一個更加成熟與更需技術創新的新狀態。在移動互聯網全面普及的大背景下，互聯網前所未有地從線上世界融入社會發展的多個層面，并且推動了5G、大數據、人工智能等技術的進一步發展。
（4）產業領域進一步細化，商務模式更加多元
2019年，我國互聯網產業領域呈現進一步細化的趨勢，電子商務方面，直播電商、社區拼團、社交電商等幫助商家更高效地觸達用戶引發其消費需求，在降低消費者挑選時間成本的同時，讓消費者對產品有了更加深入的了解。
（5）5G開啟商用新征程，5G與工業互聯網融合發展大提速
5G被公認為是能夠帶來行業變革的技術，具有超大帶寬、超可靠低時延、海量物聯三大特性，在手機、物聯網、AR、VR等領域都將帶來全新的突破。
圖 我國手機網民規模及整體網民比例
資料來源：資產信息網 千際投行
圖 我國移動互聯網接入流量
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圖 移動互聯網巨頭月活躍用戶規模滲透率（2020.10）
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3.3 驅動因素
中國互聯網快速發展的現象，主要基于三個主要驅動因素：
（1）整體經濟環境紅利
（2）行業高透明度：行業信息公開、傳播速度快?；ヂ摼W相關行業的產品、服務、企業的商業模式等在線上比例高，資訊傳遞速度快。
（3）跳躍成長：在發達國家，互聯網帶來的進步是漸進的，在原先良好的基礎上逐步升級產業。而中國在進入互 聯網時代時部分行業市場成熟度較低，有許多市場需求無法被傳統產業滿足，留下大量市場空白。互聯網的解決方案解決了原有產業痛點，得到了跳躍成長的機會，在某些領域甚至成為主導市場的力量。
3.4 行業風險分析
（1）宏觀經濟風險
從國際環境看，2019年全球經濟將繼續維持回暖的態勢。美國經濟有望穩定増長，歐洲經濟也全面進入復蘇新階段。但是，復蘇力度尚不充分，區域差距
依舊較大。從國內來看，2019年，中國經濟預計將延續穩中向好態勢。隨著經濟型企穩，政策重心也在發生變化，未來更多的政策著力點轉向去杠杄、降成本、補短板。新興行業將快速增長，新動能將持續增強，服務業將繼續較快發展。但是，房地產市場調整、傳統產業動能由強轉弱、貨幣金融政策易緊難松、環保督察力度加大等也給經濟帶來不確定性，將直接影響到互聯網行業的發展。
（2）技術風險
目前多數互聯網企業正向技術方面轉變，未來物聯網時代只有擁有最核心的技術，才能在商業竟爭中處于不敗之地。但是高新技術的飛速發展和經驗豐富員工的缺乏，意味著項目團隊可能會因為技巧的原因影響項目的成功;且互聯網的許多新興領域目前處于探索階段，由于外界基礎條件的不足或者技術瓶頸，易導致項目擱淺。
（3）競爭加劇風險
隨著移動互聯網時代的到來，市場機會大大增加的同時，互聯網行業參與競爭的企業以及創業型草根企業數量的也將不斷增加，若行業內企業不能在商業模式創新、技術創新、市場營銷、客戶服務等方面進一步増強實力，未來將面臨更大的竟爭壓力。
（4）人員成本上升風險
互聯網行業為典型的知識密集型行業，人工成本是影響行業內企業營業成本的重要因素之一。近年來，行業內企業不斷提高職工薪酬待遇，引進更多優秀人才加盟，總體人工成本上升較快。雖然一方面以優秀人才帶動業務發展，提升盈利水平，另一方面通過流程改造，提高經營效率，降低人工成本上升的影響，但如果國內人工成本持續上升，將在一定程度上影響行業內企業未來的盈利能力。
（5）需求風險
很多項目在確定需求時都面臨著一些不確定性。當在項目早期容忍了這些不確定性，并且在項目進展過程當中得不到解決，這些問題就會對項目的成功造成很大威脅。如果不控制與需求相關的風險因素，那么就很有可能產生錯誤的產品或者拙劣地建造預期的產品，這對項目本身來講都有可能是致命的信息時代，客戶的需求變化萬千，若不能及時獲取最新的客戶需求，就不能及時更新企業提供的服務，那么企業在競爭中極易處于劣勢。
3.4 競爭分析 - 波特五力分析
（1）上游供應商討價還價能力
供應商，是指那些向行業提供產品或服務的企業，群體或個人，也包括勞動力和資本的供應商。作為互聯網行業的供應商，主要是為互聯網企業承擔基礎產品的開發工作，比如動畫廣告設計、互動內容開發到網頁設計等。此類工作屬于技術性比較強的任務，對互聯網企業來說這種選擇的余地會相對較大，因此很多時候供應商的議價能力受到了同業競爭的限制，因此對互聯網行業來說就有了議價優勢。
（2）行業現有企業間的競爭
互聯網行業是一個十分精細化的行業，同時也是一個“粗放”的行業。主要還是行業大企業之間的競爭。但也不排除小企業由于抓住發展機遇而飛速發展的例子。經過了歷史上的互聯網寒冬、業務盈利模式轉型等考驗，中國有影響力的門戶網站所剩無幾，競爭格局基本形成：第一陣營有新浪、搜狐、網易、騰訊；業務由單一走向多元化退入至第二陣營：中華網、TOM、雅虎中國、21CN、MSN中國、北青網、互聯時空、天空等。
（3）下游用戶討價還價能力
決定買方議價能力的基本因素有兩個：價格敏感度和相對議價能力。價格敏感度決定買方討價還價的欲望有多大；相對議價能力決定買方能在多大程度上成功地壓低價格。綜合而言，互聯網行業購買商議價能力還是很強的，這主要是互聯網行業的高速發展，購買商的選擇余地正在擴大?；ヂ摼W行業的充分競爭使得市場成為一個買方市場。這是我國互聯網發展的歷史趨勢，也是行業逐步成熟的標志。
（4）新進入者的威脅
互聯網行業的進入和退出障礙都不是很高，技術要求也不是很嚴，潛在的進入者有很大的機會涉足該領域。并且，互聯網行業是一個高未知利潤、高未知風險的行業。因此，許多精英創業者義無反顧的投身于互聯網行業之中。
（5）替代品的威脅
替代品威脅的另外一種就是產品服務的免費替代。目前互聯網消費者，主要使用的還都是互聯網免費產品，從免費即時通訊、免費網絡傳媒、免費殺毒軟件、免費網絡視頻、免費博客和微博、免費網游、免費郵箱等等。
3.5 重要參與者
圖 2022年中國互聯網企業100強名單前十
資料來源：資產信息網 千際投行
2020年《財富》世界500強排名中互聯網相關公司共有 7 家，分別是美國的亞馬遜、Alphabet公司、Facebook公司，以及來自中國的京東集團、阿里巴巴集團、騰訊控股有限公司和小米集團。
美國科技公司組合FAAMG分別是：Facebook、Amazon、Apple、Microsoft和Alphabet。
中國科技龍頭組合是阿里巴巴、百度、騰訊、華為、小米、京東、拼多多、美團、網易、字節跳動、快手、聯想、海爾等。
第四章未來展望
未來互聯網產業發展將步入新的發展階段，5G、產業互聯網、貿易摩擦等機遇和挑戰因素疊加將會讓互聯網產業發展出現更多的不確定性，互聯網與實體經濟進入全面深度融合期，關鍵核心技術有望取得一定規模突破，網絡治理能力將全面增強。
互聯網行業的未來發展可能將受到多種趨勢和因素的影響。
首先，移動互聯網的普及將繼續擴大。5G和衛星通信的發展將提供更高速、更可靠的互聯網連接，尤其是在偏遠或硬件設施不足的地區。此外，隨著新一代的Wi-Fi標準（如Wi-Fi 6和Wi-Fi 7）的推出，無線連接的速度和容量也將得到提高。
其次，物聯網（IoT）將在各個行業中發揮更大的作用。隨著傳感器技術、人工智能和大數據分析的進步，IoT設備將能夠收集和處理越來越多的數據，從而改善工作效率、能源效率和生活質量。
然而，隨著IoT設備數量的增加，安全問題也將變得越來越重要。網絡攻擊、數據泄露和隱私侵犯可能會對用戶和企業造成重大影響。因此，IoT安全市場預計將大幅增長，以保護設備和數據的安全。
最后，隨著數字化和云計算的普及，許多企業和組織將轉向互聯網服務和應用來改進他們的運營。這可能會導致新的市場機會和創新，但也可能引發新的競爭和法規挑戰。
因此，互聯網行業的未來看起來充滿了機遇和挑戰，需要企業、政府和社會各界共同努力，以確保其健康、公平和可持續的發展。
Cover Photo by Conny Schneider on Unsplash
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